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昨天因为疫苗板块可能带量采购的事大跌，其中康泰生物几乎跌停，所以很多人都问我，怎么看？康泰生物的确是我在公号年初医药股票池中讲的，有些朋友一直持有到现在的确不容易。这个公司的主要产品是乙肝疫苗，但其他新的疫苗也在陆续上市，个人认为，公司其实比26连板，涨幅超过10倍的万泰生物要好，估值还略便宜一点。
疫苗行业其实最近有一个利好，就是狂犬病疫苗紧缺，主要是是受到疫情影响生产，而且，狂犬疫苗无法通过进口来补充库存，因为有审批临床障碍。而狂犬病疫苗这方面，主要的生产商是辽宁成大和康泰生物。需要提醒大家的是，我也没有途径验证过狂犬疫苗短缺的真实性，或者说有可能只是区域性暂时性短缺，却被记者拿来报道。但如果这些事都是真实的话，那么狂犬疫苗补库对于相关公司，也是利好。
疫苗是一个大行业，我们今天给大家梳理一下疫苗行业。
一，年行业发展很好，收入和扣非净利润实现快速增长
年收入和扣非净利润实现快增。年，人用疫苗板块（A股4家标的，下同）实现营业总收入.52亿元，同比增长53%；实现归属于母公司股东的净利润43.66亿元，同比增长7.21%；实现扣非归母净利润41.92亿元，同比增长39.96%。净利润增速小于营收增速主要受低毛利代理产品营收占比上升及投资收益减少等因素影响。板块Q1、Q2、Q3和Q4营收同比增速分别为82.5%、52.1%、64.1%和29.9%，归母净利润同比增速分别为50.1%、22.5%、56.5%和-38.1%。Q4板块净利润下滑主要受沃森生物投资收益大幅减少影响所致。
人用疫苗板块营收及其同比增速（亿元，%）人用疫苗板块归母净利润及其同比增速（亿元，%）
二，疫苗行业主要上市公司及业绩情况统计：
（1）智飞生物：自有产品个位数增长
代理产品保持高增年业绩保持高增。年实现营业总收入.87亿元，同比增长.5%；实现归属于上市公司股东的净利润23.66亿元，同比增长63.05%；实现扣非净利润23.88亿元，同比增长63.7%。
营收构成：自有产品个位数增长，代理产品高增。年公司自有产品实现营收13.37亿元，同比增长5.3%；其中自主产品中非免疫规划疫苗和治疗性生物制品分别实现营收13.24亿元和0.13亿元，分别同比增长6.61%和-53.3%。代理产品实现营收91.89亿元，同比增长.33%，营收占比达到86.8%。
销量：自有疫苗销量多有下滑；代理四价HPV疫苗和九价HPV疫苗销量大增。公司年销量同比增长37.27%。共有4种自主疫苗产品在售，包括AC-Hib疫苗、ACYW多糖疫苗、Hib疫苗和AC结合疫苗，年批签发数量分别同比增长-33.5%、-57.07%、-26.83%和54.45%。公司有5种代理产品在售，包括四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、23价肺炎多糖疫苗、灭活甲肝疫苗和五价轮状疫苗，年批签发数量分别同比增长45.88%、.35%、19.78%、-50.14%和.37%。
（2）华兰生物：业绩实现两位数增长疫苗业务实现快增
年业绩实现两位数增长。年实现营业总收入37亿元，同比增长15%；实现归属于上市公司股东的净利润12.83亿元，同比增长12.63%；实现扣非净利润11.47亿元，同比增长14.47%。公司主营业务主要包括血制品和疫苗，年营收占比分别为71.5%和28.2%。目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗（汉逊酵母）。
疫苗业务实现快增。公司是我国最大的流感疫苗生产基地。年共获批签发流感疫苗.14万支（其中四价流感疫苗.93万支，三价流感疫苗.21万支），占全国流感疫苗批签发数量的42%，其中疫苗公司四价流感疫苗批签发量占全国四价流感疫苗批签发总量的86.9%，疫苗公司实现营业收入10.49亿元，同比增长30.68%；实现净利润3.75亿元，同比增长38.92%。
（3）康泰生物：营收个位数增长净利润较快增长
年营收个位数下滑，净利润较快增长。年实现营业总收入19.43亿元，同比下降3.65%；实现归属于上市公司股东的净利润5.75亿元，同比增长31.86%；实现扣非净利润5.29亿元，同比增长27.87%。收入下滑主要受疫苗销量下降影响所致，净利润较快增长主要得益于其他收益大幅增加和资产减值损失大幅减少。公司目前有5种产品上市，具体为四联疫苗、乙肝疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、Hib疫苗、麻风二联苗。
疫苗销量有所下滑。年，公司疫苗除23价肺炎球菌多糖疫苗（年8月上市）外，其他疫苗批签发数量均有所下降。年公司疫苗销量同比下滑16.09%；免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗分别实现营收0.96亿元和18.47亿元，分别同比下滑12.24%和3.07%。
（4）沃森生物：营收较快增长净利润大幅下滑
年营收较快增长，净利润大幅下滑。年实现营业总收入11.21亿元，同比增长27.55%；实现归属于上市公司股东的净利润1.42亿元，同比下降86.43%；实现扣非净利润1.28亿元，同比增长6.07%。净利润大幅下滑主要原因在于投资净收益大幅减少。目前公司在售的疫苗产品主要包括23价肺炎疫苗、Hib疫苗、ACYW多糖疫苗、AC多糖疫苗、AC结合疫苗、百白破疫苗等。
疫苗销量持续稳定增长。年，子公司玉溪沃森获批签发产品数量合计39,,剂（瓶），同比增长37.64%；其中批签发数量增速较快的是23价肺炎疫苗、ACYW多糖疫苗、AC结合疫苗和百白破疫苗。
（5）年Q1营收微幅增长净利润两位数下滑
受疫情影响，Q1营收个位数增长，净利润两位数下滑。年Q1，人用疫苗板块实现营业总收入36.02亿元，同比增长2.69%；实现归属于母公司股东的净利润7.48亿元，同比下降16.9%；实现扣非归母净利润7.51亿元，同比下降17.25%。板块Q1净利润下滑主要原因在于：在新冠疫情期间，疫苗受招标准入、终端接种需求及交通物流停运等影响，疫苗销量有所下滑。疫苗上市公司中，仅智飞生物业绩实现正增长，其他公司业绩均有不同程度下滑，其中华兰生物个位数下滑，康泰生物业绩大幅下滑，沃森生物有所亏损。
三，疫苗行业缺点：整体盈利能力有所下降
年毛利率净利率均有所下降。年，人用疫苗板块毛利率同比下降11.2个百分点至54.91%，主要受毛利率较低的代理业务营收占比提升影响所致。期间费用同比下降7.73个百分点至21.47%，其中销售费用率同比下降6.72个百分点至16.71%。净利率受毛利率下滑和投资收益减少影响而同比下降10.66个百分点至26.01%。板块内上市公司中，仅康泰生物毛利率净利率有所提升，智飞生物、华兰生物和沃森生物毛利率净利率均有所下降，其中智飞生物毛利率同比下降12.72个百分点，主要受代理默沙东产品（代理产品毛利率较自有产品毛利率较低）保持快增且收入占比不断提升影响所致。沃森生物净利率同比大幅下降主要受投资收益大幅减少影响所致。
Q1毛利率净利率均有所下降。年一季度，人用疫苗板块毛利率同比下降6.91个百分点至45.23%；期间费用率同比下降3.23个百分点至14.21%；净利率同比下降5.32个百分点至20.5%。板块内四家上市公司毛利率净利率同比均有所下滑。盈利能力下滑主要受疫情影响。
四，疫苗行业未来，研发支出对比
年研发支出与上年同期几乎持平。年，人用疫苗板块研发支出合计8.81亿元，与年几乎持平，占营业收入的比重约为5.08%。-年，板块研发支出年均复合增速约为17%；板块内上市公司除了沃森生物研发支出年均复合增速是负增长以外，其他三家公司研发支出均以两位数的年均复合增速增长，其中智飞生物和康泰生物研发支出年均复合增速分别达到51%和50%。在研发支出规模方面，年智飞生物和沃森生物研发支出均为2.59亿元，高于康泰生物和华兰生物。在研发支出占营收比重方面，年沃森生物占比最高，达到23.06%；康泰生物占比达到两位数，智飞生物和华兰生物占比均为个位数。
下图：年人用疫苗板块上市公司研发支出
（1）智飞生物：不断加大研发投入，-年研发支出年均复合增速约为51%，增速居板块内公司首位。不断扩充研发团队，-年研发人员数量年均复合增速约为17%，年末研发人员数量为人。公司现有研发基地2个，研发中心1个，已累计获得6个疫苗产品注册批件。年进入注册程序的项目16项，专利24项。公司在研产品涉及流脑、肺结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗项目建设。
（2）华兰生物：-年研发支出年均复合增速约为15%，增速高于沃森生物，小于智飞生物和康泰生物；年研发支出1.48亿元，占营收的比重约为4%。公司研发支出规模较板块内其他三家公司都要少。-年研发人员数量年均复合增速约为28%，年末研发人员数量为人。公司未来将继续加大疫苗、创新药和生物类似药物的研发投入。其中疫苗方面，公司年流感疫苗批签发量占全国流感疫苗批签发总量的42%，其中四价流感疫苗批签发数量占全国四价流感疫苗批签发总量的86.9%。公司未来将加快冻干人用狂犬病疫苗、百白破疫苗、Hib疫苗、破伤风疫苗、AC结合疫苗的药品注册进度。
（3）康泰生物：-年研发支出年均复合增速约为50%，增速仅次于智飞生物；年研发支出2.15亿元，占营收的比重约为11%。-年研发人员数量年均复合增速约为40%，年末研发人员数量为人。公司拥有在研项目30余项，其中进入注册程序的在研项目12项。年将重点推进13价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）等研发项目的药品注册工作；推动Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero细胞）、冻干水痘减毒活疫苗等疫苗产品的临床试验；加快推进吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和b型流感嗜血杆菌联合疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗等在研项目的研发进程
（4）沃森生物：-年研发支出年均复合增速约为-6%，主要是因为年研发支出有所下降。公司-年研发支出保持较快增长，年均复合增速约为40.6%。年研发支出2.59亿元，同比下降32%。年研发支出占营收的比重约为23%，占比较年有所下降。与板块内上市相比，公司年研发支出规模与智飞生物相当，高于康泰生物和华兰生物；研发支出占营收的比重较其他三家公司高。在研发人员数量方面，近两年研发人员数量有所下降，年末研发人员数量为人。公司年将继续重点开展以13价肺炎结合疫苗、23价肺炎疫苗、Hib疫苗为代表的公司自主生产疫苗产品的市场推广和销售工作；同时将全力推进二价HPV疫苗申报生产和上市工作，同时，进一步加快九价HPV疫苗、重组EV71疫苗的临床研究和产业化进度。
五，疫苗整体批签发数据：
年个位数增长年1-4月较快增长年批签发数量实现正增长。年上半年中检所疫苗批签发数量有所下滑，下半年逐步好转。全年中检所疫苗批签发总量约为5.70亿剂，同比增长5.75%。其中，非免疫规划疫苗批签发总量约为2.29亿剂，同比增长10.10%。
年1-4月，批签发数量实现较快增长。年1-4月份，中检所疫苗批签发总量约为1.86亿支，同比增长25.7%，其中一月、二月、三月和四月批签发数量分别同比增长-30.4%、%、20.5%和38.4%。
23价肺炎疫苗：有望保持快增年批签发快增。年，23价肺炎疫苗批签发数量约为万剂，同比增长34.4%。其中沃森生物批签发数量最多，共批签发.8万剂，占比37.8%，同比增长.5%。其次是成都所，批签发数量为万剂，占比37.5%，同比下降15.9%。默沙东批签发.9万剂，占比15.3%，同比增长19.8%。康泰生物于年8月获得首次批签发，年共批签发89.3万剂，占比9.4%。
年1-4月份批签发快增。年1-4月份，23价肺炎疫苗批签发数量约为万剂，同比增长86%，其中成都所获批.5万剂，沃森生物获批46.6万剂
13价肺炎疫苗：Q1沃森生物首获批签发年保持快增。年，13价肺炎疫苗批签发数量约为万剂，同比增长24%，国内市场仍然被辉瑞垄断。沃森生物的13价肺炎疫苗于年12月31日获批上市，该公司是国内第一家、全球第二家获得13价肺炎疫苗批准的企业。
年1-4月，沃森生物首获批签发。年1-4月份，13价肺炎疫苗批签发数量约为万剂，同比增长59%；其中辉瑞累计获批.87万剂。今年3月31日沃森生物自主研发的13价肺炎疫苗首获批签发，3月、4月累计获得批签发36.31万剂。
HPV疫苗仍然供不应求年批签发快增，其中9价处于快速放量阶段。目前全球已上市的HPV疫苗有3种，分别是英国葛兰素史克公司生产的针对HPV16、18型的2价疫苗，美国默沙东公司生产的针对HPV6、11、16、18型的4价疫苗和针对HPV6、11、16、18、31、33、45、52、58型的9价疫苗。年，HPV疫苗批签发总量约为.5万剂，同比增长52.6%。其中2价HPV疫苗批签发.8万剂，同比下降4.9%；4价HPV疫苗批签发.3万剂，同比增长45.9%；9价HPV疫苗批签发.4万剂，同比增长%。首个国产2价HPV疫苗于年12月获得国家药监局上市注册批准，是由厦门万泰沧海生物技术有限公司自主研发。
年1-4月，9价持续放量。年1-4月份，HPV疫苗批签发总量约为万剂，同比增长73%。其中2价HPV疫苗批签发9.4万剂，同比下降71%；4价HPV疫苗批签发万剂，同比增长24%；9价HPV疫苗批签发万剂，同比增长%。截至年4月底，2价、4价和9价分别累计批签发万剂、万剂和万剂，按照潜在接种人群数量测算，渗透率分别不足1.5%、3%和7%，目前仍处于供不应求状态。
疫苗行业总体评价：在新冠疫情期间，疫苗受招标准入、终端接种需求及交通物流停运等影响，疫苗销量有所下滑。随着国内疫情的缓解，疫苗销售有望推进，销量有望回升。部分重点品种有望持续放量，
